遠之聲：ffaarr的分享世界

最近證所稅 以及 成交量縮的問題成為股市相關的重要話題，並有不少人指出台股量縮的危機，但一直找不到中文相關的數據，於是好奇去查了一下。這篇文章就是希望提出數據來看，台股成交量相對於其他市場到底是高還是低。
相較於總成交量的高低（會受市值大小影響），在特定時段中股票的周轉率更有意義，亦即以一個時段的成交量和總市值相除。

      綠角是我學習理財的過程中使我受益最大的人，他的部落格綠角財經筆記也一直是我持續吸收新知想法的地方，上月得知他終於要出第一本書了，真是頗為興奮。
     書名的部分，我也和很多綠角的讀者一樣覺得怪怪的，因為主標感覺跟一般那種教人投資賺大錢的書有點像，但換個角度想，也許這樣比較能吸引到本來不作指數投資的人來看，所以用「勝經」二字我還算覺得ok，不過覺得「股海」二字還是怪怪的，畢竟書中內容不只是股票相關的事情而已。
      雖然書中指數投資的觀念想法大都是我已經很熟悉的想法，但讀來還是令人感到耳目一新，畢竟從單篇文章，變成有較完整系統的書籍還是能帶來不同的感受，如同在部落格上犀利流暢的文字，使人拍案的比喻（雲霄飛車真的是很精釆貼切），一路讀完真是十分過癮，不過讀完之後心裡第一個聲音是「這樣就完了嗎？」。我想意猶未盡大概是很多綠角讀者們的想法，因為相較於書中較精簡而深入淺出的介紹，綠角絕對還有很多很多的好東西可以分享。一方面也讓人感覺到，其實指數投資的觀念和知識也不是「那麼簡單」，可以靠一本書就講盡，另一方面也讓人開始期待他的下一本書了。

這篇是很早以前的舊文，拿來救救本格的乾旱狀態：
我們在直接買股票、買債券的時候，假如該股票每年能穩定配現金股息，而債券穩定付息，這對投資者來說都是令人放心的好事，表示該股票的公司業績穩健，至少現金充足財務上沒有什麼問題。該債券發行者也沒有財務上的問題。
但是，如果是基金（含ETF）呢？穩定配息的基金是不是同樣代表基金很穩很令人放心呢？是不是配息愈多，對投資人就愈有利呢？ 先說結論：不是， 而且有些時候，配息愈穩定反而對投資者愈不利。

  本篇文章介紹長期投資相較於短期進出的優點。
 
何謂長期投資：買入一個標的之後，不隨便賣出，放相當長的時間，直到接近需要用錢時，或是特別的因素（例如對資產配置的人來說，一種資產上漲過多影響了資產配置的平衡，或是對價值投資的人來說，漲過多遠超過該資產的合理價格）才將資產賣出。至於長期的時間要多長，自然是愈長愈好，愈能發揮長期投資的優點，但一般而言，我認為7-8年以上是較合理的長度，如果規劃的時間不夠長，那投資的變數就會較大，比較適合以中期投資來考量規量。
 

又是一篇bbs上的舊文

這篇分享個人對於停損策略的看法：
*停損策略 的定義：設定一筆或整體投資損失到某一程度時就強迫自己將它贖回。（因為對標的物看法改變而贖回的情況我不算在內，這後面會再討論）

      最近這邊近乎荒廢狀態，但又沒什麼新文的靈感和時間，先貼個舊文充數一下好了。       近來的市況應該一般基金投資人都有不少的虧損，既然買基金，想要求取比定存高的報酬，當然就有虧損的風險，重要的是如何面對虧損的狀況，而不只是擔心害怕或急著找人問要怎麼辦。以下提供自己思考解決方式的路徑。 （一）先思考自己對自己投資的想法。
     假如你自己有一整套投資的策略，不管是價值投資、技術分析波段操作、停利停損、還是資產配置長期投資。事前應該對於各種常見的市況都作了預先的考量及應變的方式，我想近來的市況，雖然說很慘，但也說不上是什麼空前跌幅（除非真接買到雷曼的連動債，那個狀況真的是空前的慘） 所以對這樣的朋友來說，大概不見得需要看這篇文章，應該早已經自己有了應對之策。

本文發展出新的詳細版本，可參見 https://finance.ffaarr.com.tw/2020/05/now-not-past.html   　　
 

         原文是前一陣在基金板上的文章，現整理一下（還有因最近新的資訊而作的工具改變）po出來算是對自己的想法整理和檢討。
一、投資想法的基礎信念：
1、現實的考量：希望投資是可以不需要常花時間看股市看匯率看淨值，而是可以一勞永逸的（資產配置完後，平常就可以幾乎不花時間了）。
2、認清自己的實力不能預測短期數年之內的任一投資任何標的或市場的未來。（甚至連6成準都不行）
3、相信全球市場長期（十年以上）不會因發生嚴重意外（例如核戰、明天過後之類的，而且即使萬一發生了，恐怕拿著現金也不會比放在投資市場好）而持續向下。   （根據：以往的長期市場數據）
4、最重要的，對以上兩點的信心要夠，不能看到短期市場變化就得意忘形而以為自己能炒短線或被嚇到而殺出。
5、基於2、3兩點，要獲得較好的長期獲利，是來自於（一）較多風險的承受（二）有效降低部分風險而不過於減少報酬的資產配置（三）儘可能減少任何交易費用及持續性費用。
二、投資資金前提：只把確定（或很確定，除非真發生什麼大意外）能長期投資的錢放到自己的投資資產配置中。xx%。 底下當然可以再細分，例如股票大致區分為先進市場、新興市場  債券分先進國債、新興債、公司債（含高收益債）   reits的區域等等。
三、設計適合的資產配置1、概略作配置：以自己對自己心理承受度和市場的認知喜好，作一簡單概略的配置估算。例如   股票xx%，債卷xx% reitsxx%、外幣定存xx% ，原物料期貨


2、選適當工具：先大致看看這些標的有沒有適合的，持續費用便宜的指數投資管道。（例如原物料期貨早幾年就沒有適合的管道，但現在都有一年只收0.5%左右的etf可買了，美國相關債券基金雖然有etf，但沒辦法，30%的配息課稅使費用優勢失去，所以在沒更好管道之前，只好選擇國內賣的主動基金）佔太多必須減少需要調整，如果可以，再把慘況增加個5-10%，再看看還可不可以承受（保守估計以免因小失大），如果可以的話再進行下一步。
3、估計風險：把這些基金（含etf）追縱的指數找出，並找出歷史報酬資料，（如果外幣定存就找匯率和利息歷史），計算我持有這樣比例的資產，在最慘的連續空頭年分，整體配置的慘虧狀況，測試自己心理上是否能承受。如果不行，表示股票或新興市場股票

4、評估報酬：從歷史資料，大致估計這個配置長期的年化報酬率，看自己是否覺得跟自己的預期相差太大，如果對報酬太不滿意，或和自己的生涯規畫目標差太多，，就要檢討一下，看是自己配置的太保守還是自己太貪心。再配合第3項重新作調整。 另外，報酬的估計不會完全準，再加上一些費用，所以應把算出來的報酬減1-2%再考慮一次。（同樣，保守估計才不會因小失大）

5、這個大致可以的配置比例，以及可能會選定的基金來作較細部的分析， 看自己這個配置：

  (1)、各區域（如有興趣可細至國家）股票債券房產的比例：
  (2)、各業股票的比例（基礎工業、金融、原物料、能源、公用事業、醫療等等，每支基金都會有產業比例的資料）台幣的正相關，加上台股有投資方便及費用低的etf可利用）不忍贖在低點而還放著，這會影響我的整體配置風險，所以我建立我目標配置就比較漸進波折點。

  (3)、各幣別資產的比例（不是指計價幣別而是實際資產幣別，例如買拉美基金持有的就是巴西、墨西哥等國的貨幣）

        觀察一下有沒潛在的風險（例如國家分散很開，但歐元資產過多，或不小心選得幾支基金剛好金融股比例都偏高）作適當的調整。（例如換一支類似但不相同的指數基金）

        還有，整體及細部的感覺符不符合自己的喜好，如果配出一個計算上沒問題，但其中卻有許多自己主觀上並不怎麼喜歡的配置，因為主觀上的喜好，也可能將會影響到未來是否能長期堅持實行的問題。

        在幣別問題上，為了防止台幣獨漲的風險，稍調高台股在新興市場中的比例（台股與台幣有些許正相關，加上台股投資方便有費用低的etf可利用）

        以上問題都考慮完畢之後，算是弄出一套適合自己，自己也喜歡，願意長放的資產配置。

四、開始建立資產配置：

        至於怎麼開始建立資產配呢，每個人的狀況不同，不能一概而論。個人的狀況是因為之前不了解指數基金的好處，在國內買了很多主動基金十分後悔，所以在去年10月左右價錢還算ok的時候贖回了不少基金（算是運氣不錯），然後集成一筆美金，匯到海外券商（匯款成本是固定的，所以不可能分開零碎付）但一開始看到etf的花花世界手很癢，所以一方面開始要作資產配置，但也買了部分單一市場基金（後來才後悔）加上我國內還有一部分基金因為

（1）海外券商部分：

1、一次立刻買入原本沒有的原物料期貨配置。（etn）
2、一次立刻買入原本沒有的全球reits配置。（etf）以下皆同為etf。
3、年初美股原本持有很少的美國股票配置。
4、隨著國內買的基金的減少（新興市場、歐洲、亞洲、澳洲等）以及部分單一市場etf脫手後有資金，買入美國以外全球先進市場大型股及全球新興市場的一半配置。
5、因原物料漲過多，超出預計比例過高，因此試驗一下平衡的作用，賣出部分持有（參見後述平衡的部分），加上原本歐澳日大型股部分基金接近出清完畢，將有的資金再買入先進市場大型股另一半配置。

6、趁最近全球股市下跌買入全球小型股etf。（取代我目前仍小量持有待出清的三支日本、亞太、歐洲的小型股基金）。
7、之後還會將會把剩的一支單一市場etf出清，買進最後一部分的新興市場etf配置。

國內部分：

1、持續出清剩下的股票基金。
2、之前利用定期額額的優惠，購買新興債及高收益債基金。同時，持續清出股票基金，會陸續有零星的美金入帳，所以剛好配合定期定額，（有美金就扣，沒美金就停扣）但因為後來發現美國etf中，國外債券部分配息其實扣的稅是可以退稅，所以國內基金部分將會因留下美國債券相關的基金，未來有機會再轉成相關的etf，但目前暫時還不急撒換。
3、先進市場債（尤其美債）目前殖利率過低（最近有在回昇）不符合長期投資效益，暫且不買入。先進債大概是少數有效確估未來報酬的一種資產。
4、小量購買黃金存摺，作為原物料配置的一部分（因存摺的長期持有成本低於買黃金etf或原物料etf）
5、把新有的小量閒錢投入南非幣及紐幣定存的配置。
6、持續持有台股的etf。

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以上因為資金是一整筆一整筆，且買賣etf過小筆費用划不來。所以都是單筆。

目前整體大概是這樣。資產配置整體已完成8成以上。

五、資產配置建立後的進一步投入及資產平衡的問題。

 所謂資產配置的平衡，就是指原本的配置，經過時間的變化，近期表現好的資產，比例會增加，表現差的資產比例會下降，這樣造成資產與原本的比例不合，風險狀況也會不同，因此需要進一步作重新平衡，而同時也有買低賣高的作用，但過多次數的平衡效果不會比較好，反而會增加交易成本。
       長期的統計來看，適度1年至2年作一次平衡，會提高長期約每年1%的報酬，但到底要多久作一次才適合，目前我還在考慮中。但資產配置完成後，有新的閒錢會優先買進下跌而降低比例的資產類別，以儘量維持原本的配置比例，同時可以減少進出的次數，以減少成本。

        目前整體而言是這樣，未來整體策略或資產配置大概不會有什麼大的變化，較可能的是因新工具的出現，造成投資工具的變化（期待台灣引進國外etf，這樣就不用靠海外券商了，可以省下匯費）

       

        本篇本來是在基金板上的討論文，簡單整理補充一下而成。
         所謂效率市場理論，雖然派別很多，看法不儘相同，但簡單地說，他們認為現在的投資市場上，資訊流通快速，因此市場的價格反映了已有的利多或利空（太便宜的東西就會因立刻有人搶進而價格提昇，太貴的東西就會因大家賣出而降低價格），因此沒有人能靠掌握和分析資訊（例如看線圖或是看報表）在市場上獲得較高的利益。可用來說明極端效率市場理論最直接有趣的例子就是，一個經濟學家看到地上有100美金，卻不撿起來，因為他認為，如果地上真的有100美金，早就被撿走了，所以那一定不是真的100美金。
       理論如果講到這麼極端，當然缺點很多，被批評得也很多，因為市場常常不是真的那麼有效率，在不同的情形下一定有例外，而且例外應該不少。不過這個假說雖然不完美，例外一堆，也絕不能解釋所有的狀況，但我覺得其實還是很有參考價值，尤其是拿來作為投資海外基金的參考。
        很多人投資海外基金，就是只看一些消息，然後就「看好」一個市場。舉個例子：*巴西挖到石油了。
*巴西有原物料行情
*巴西的財政改善，債信評等提高。看起來理由非常的充分，想來買進拉美基金大概是非賺不可了。        這些消息的確是正面的消息沒錯，但這些新聞（甚至有些連新聞都稱不上）連台灣的你我都知道了，難道巴西的投資人不知道？難道投資巴西的外資會不知道。

       這些消息資訊傳出的一瞬間，巴西相關的產業以及大盤當然會大漲。（現在網路發達，消息影響股市真的是一瞬間的事）問題是這時殺進去買基金，買到的就是大漲之後的價格。至於未來如何？沒人知道，再有新的好消息就會漲；反之，有壞消息，或發現消息不如預期那麼好就會跌。
        也許有人會覺得，有些好消息可以持續影響經濟和股市啊。當然這是可能的沒錯。但好消息出來之後，價位會在現在的位置，就代表這個價位有人買，有人賣。難道這些賣股票的都是笨蛋，不知道好消息可以持續影響股市，難道我們就有把握自己消息比那些在巴西正在賣股票的人靈通？還要了解巴西？

         我覺得這是效率市場理論給我最大的啟示…  很多看起來很重要的消息，的確是有影響股市的能力，但問題是我們常常沒有能力在影響發生之前就買進或賣出，也沒能力去判斷這些消息在股市作出反映之後，未來還可能的發展是如何。

        也就是說，的確效率市場理論的例外一大堆，但如果你沒有能力掌握這些例外，讓自己賺到錢，那這些例外對你來說等於不存在。還不如假定自己無法預測未來。

     所以說，我覺得除非有能力深入了解一個市場的中長期發展。（至少要有信心比當地投資人－法人加散戶－的平均還強）不然不要輕易看到看似「基本面」的一堆大家老早就都知道的好消息就拼命看好一個市場而殺入。如果只是覺得手癢想試試手氣或眼光，放低投資比例玩玩看倒是無妨。
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以下講講關於個股投資的啟發。

講到個股的話，投資好公司的股票能賺錢大概是大家都了解的，這個道理當然沒錯，但其實光是好公司還不夠，更重要的是，「你知道它是好公司但是別人還不知道」，或者只有少數人知道並看好它。像巴菲特去發掘一些不為人注意的好公司，（有巴菲特這樣的高手在可證明效率市場是不完美的）才能有這麼好的獲利。

不然的話，假如人人都知道它是好公司，它的股價就會一直漲，漲到本益比高到未來的獲利可能被侵蝕，甚至反而可能因買入價過高而賠錢。

       不過我想相較而言，個股（尤其是冷門股）的「效率」是不如一國或一個產業的股市的。所以說搶在其他人之前搶便宜好貨的機會，會比買基金要高一點。但前提當然是要有超越一般人的實力和眼光，不然還是不要「以為」是便宜好貨就拼命買進。

其實這點以前的文章就提到過一些，現把之前bbs的文章拿來稍整理作更清楚一些詳述。

        有一種對於定期定額常見的看法（不論是網上或是基金入門書都有）是：定期定額可以分散減少風險，因此定期定額時，要選擇波動比較大的基金，才能發揮效用。反之，如果是走勢穩定風險小的債券基金，就應該要單筆投資，定期定額不能發揮分散風險的效用，反而會減少稀釋獲利。
        這種看法是否合理呢？首先，定期定額可以減少風險是大家都同意的，用在波動高的基金能達到效果，用在波動低的基金效果沒那麼明顯，這也是我同意的。但「定期定額可以減少風險」不代表它「只能用來減少風險」以及「不適合用在波動小的基金」。

       每個人資金的情況不同，有的人剛好有一整筆較大的資金可以投單筆，但很多人都是從每個月的薪水扣一些來投資，所以使用定期定額，而不是等存到大筆錢再投入，對於這樣的人來說反而是較有效率的資金運用方式。（這和銀行的零存整付定存有類似的功能）這個功能不管你股票基金、債券基金還是定存都一樣。不會因為你買的是波動小的基金就沒用了。（反過來說，如果本來有一大筆資金的話，單筆投入就比較有效率的方式，但風險比較大）

        那麼，它會不會減少和稀釋報酬呢？這裡，首先要搞清楚「累積報酬率」和「內部報酬率」的不同。（內部報酬率詳細的說明可以參見綠角財經筆記的這篇文章）

       累積報酬率就是指在整體段時間中，投資的錢增加了多少比例，一般網路銀行顯示的報酬率都是這個。但它並不能反映真正的報酬好壞，因為忽略每一塊錢的時間價值。
        用到單筆和定期定額的比較，如果投資一支較穩健的基金（例如全球債券）一段長時間，如果基金走勢不是太奇怪。（例如一開始就先跌不少）當然單筆的累積報酬一定比定期定額多，因為單筆投入，平均把錢放在裡面的時間是定期定額的兩倍。（打個比方，你把錢單筆定存，與固定零存整付定存相比，總共同樣長的時間金額，當然是單筆的利息會多）這不代表單筆就賺得比較多，也不代表定期定額獲利較差或是被稀釋。而是放不同的錢數進去當然獲得的報酬就不同。（風險大小也不同）

        所以說，真的要考慮兩者的優劣，要看內部報酬率，也就是平均一筆錢放入一年能有多少報酬率，那實際內部報酬率，會是單筆還是定期定額高呢？這就不一定了。不管是股票、債卷還是什麼基金，不管波動大小如何：

1、如果基金是直線穩定直線上昇，二者內部報酬率會一樣（累積報酬率單筆多一倍）

2、基金是穩定直線下降，二者內部報酬率也會一樣（累積賠率單筆多一倍）

3、如果基金是偏向先漲後跌，那單筆的內部報酬率會比定期定額好。

4、如果基金是偏向先跌後漲，那定期定額的內部報酬率會比單筆好。

        既然那怎麼辦呢？是不是應該要先去預測基金的未來走勢，再決定投入方法呢？我的看法是，要是有人能準確預測走勢的話，這個人沒幾年就可以打敗世界首富巴菲特了，但事實上卻沒出現這種人。

        因此，要先假定所以說，我們無法事先預料基金的未來走勢，因此，單筆和定期定額的內部報酬率誰會高，也沒辦法事先知道，因此，不加思索或是看了某基金過去走勢的結果，就說採用定期定額會減少獲利是錯誤的。

        個人的結論是：要看自己的資金的狀況（大筆資金還是固定小筆資金）以及自己的風險承受度來決定要單筆還是定期定額，以及要選擇波動高或波動低的基金，而不要

1、為了配合定期定額，就刻意去買風險大波動大，但不適合自己承受度的基金。

 2、因為要買風險小的基金，就刻意等到存一大筆錢再買單筆。

前者的風險會對自己造成危害，後者則降低了資金的使用效率。

        不管是作什麼投資，想要有較高的報酬就會有一定的風險，這其中運氣都佔了一定的成分，因為人不可能事先掌握預測所有的漲跌因素，想靠點運氣投機獲得樂趣的人也許可以對此樂在其中，但如果是想要長期穩定獲利就要認清面對這個問題。
        一種人玩基金像玩股票，短線殺進殺出，短期間來回賺了好幾筆，就認為自己神準，想說賺錢容易，所以多交幾次那點手續費不算什麼？殊不知好運不是天天有，手續費卻是如影隨形不管賺賠一定要收。

        如果叫一百隻猴子來丟硬幣，很可能會有一兩隻猴子遲續丟出七個或八個正面，這時我們會說這隻猴子是丟硬幣高手，並且相信牠下一次丟正面的機會遠高於一半嗎？大概是不會吧，但現實世界中，就是會明明沒有什麼有效策略或技巧，但連丟了幾個正面就覺得自己神準的人。（這包括很多報章雜誌上的所謂「投資專家」）
        這不是說投資高手一定不存在，我想真正短線投資高手，會認清短期殺進殺出有很高的運氣成分以及虧損風險，絕沒有人能穩賺不賠的，因此在玩投機的時候，設立各種細緻的策略和判斷方式，想辦法把勝率提高到比一半多一點，或者即使勝敗各半，讓自己能在贏時賺多一點輸時虧少一點，以及很重要的，找到適當的投資工具，儘可能降低交易成本佔賺錢的比重。而即便如此準備充分，運氣差的時候還是不能保證會賺錢。
        既然運氣這麼重要，那投資豈不是像賭博嗎？的確有點像，那不想賭博而是想要長期獲利的人要怎麼辦？
一、把握能掌握的部分：
        所謂能掌握的部分就是不靠運氣，作點功課就能幾乎完全掌握的部分。這其中，最明確能掌握的，就是基金收費與交易成本。一支基金每年內扣多少錢，可以查找資料，一支基金購買要交多少手續費，銀行要收多少信託保管費，這些都是可以查得到的，花些時間比較各種類似投資的不同管道，就可以比較出應該買那一支，應該到那裡去買，並衡量適當的進出時間長度，這樣的努力是真正一分耕耘一分收穫，不會因為運氣差就省不到能省的錢。
二、預先想好策略，來面對並減小不能掌握（要靠運氣）的部分：
        這部分也就是上篇講過的損失風險，用調整投資比例、長期投資、資產配置、定期定額等等方式來減小風險，這部分雖然不是百分之百能應付風險，但能至少能減少受運氣因素影響部分的比例，並且讓自己即使在運氣差的時候也能安然度過。
三、多作功課了解自己的投資標的提高需要運氣部分的勝率：
        讓自己買入買出的理由更合理充分，希望能讓需要運氣成分的部分，勝率提高一點。雖然因為市場常常不理性，且常常還有些未知的因素，就算投資的理由非常合理充分也不一定勝率就會高。但正因為就算有好理由都不一定賺了，不作功課靠直覺看廣告就隨便買等於是賭博。
四、如果前三項都覺得沒意思或不想作，那還有一個選擇，就是培養能預知未來的超能力囉！（或者能找到很準的神問牠也可以啦）不過如果練成的話，買基金真的太小兒科了，買大樂透比較快。
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         常看到一種投資基金的方式，看到一些熱門基金近期的優厚報酬或是專家推薦就下去買，想的是買了就會賺大錢，卻沒想到一下就損失慘重，然後不知該如何是好，有人在慌亂中慘賠殺出，有人甚至因擔心而影響到日常生活。
        這樣的買基金方式，即使買到好基金，也很可能因為風險評估錯誤而失敗，甚至帶來很嚴重的損害，因此比起挑好的基金，評估並挑選適合自己風險的基金以及應對策略才是投資基金的第一步。

        風險二字其實定義很多很不明確，也有很多學者試圖用一些數值（例如β值），想要準確算出一項投資的風險，但目前為止尚無一定論的說法。本文先簡單把風險定義為，「不確定的可能損失」。而「風險的大小」，則同時要考慮可能損失的機會大小，以及可能損失的數量大小。以下就依序介紹投資基金風險的相關問題。
一、報酬和風險是分不開的：
        任何一種投資都是有風險的，正是因為有損失的可能，才使得投資者會得到平均高於定存以上的投資報酬，正所謂天下沒白吃的午餐。
        由於投資市場是一個自由市場，任何一個報酬高但風險低的投資管道，都會因此吸引大量投入，讓它的價格上漲，上漲的價格，會使得後來的投資者的預期報酬降低，虧損風險增加，直到它達到合理的報酬與風險為止。
       當然會一些特別厲害的投資者或投機套利者，可以在投資市場中，找到低風險高報酬的投資標的或方式，像現在的世界首富巴菲特，有能力可以找到一些價值被低估的股票，在類似的風險下獲得較高的預期報酬。
        但投資人先不要心存僥倖，假設自己靠學習就能變成巴菲特之流的高手，這樣絕對會安全許多，首先還是必須先認清，要追求高報酬就會有高風險。
二、評估自己的風險承受度：
       了解報酬與風險密不可分的道理以後，首先應該從自己的風險承受度下手了解，應該如何估量自己的風險承受度呢？先想想一個最簡單的問題：我可以損失多少？損失多少以上我會影響到我的日常生活？（不論是實際用度或心理上）。
        這個問題，可能每個人的答案和情況都不同，有些人也許不希望損失超過某個數字（例如十萬元），有人不希望自己的資產虧損某個比例以上（例如20%），有人可能是三年後需要用錢，因此中間跌多少無所謂，但三年後不能損失超過5%。
        不管情況是那一種，重要的是，一定要仔細設身處地去想，不要想當然爾地認為自己年輕或還有收入所以可以是積極型，可以承受很多損失，到時候看到錢真的少了這麼多時，可能又受不了，剛開始時，寧可估保守一點，也不要超過自己的承受度。
        再來就是估計自己的風險承受度時，儘可能精確一點，像是「穩健偏積極」這種模擬兩可的說法就沒什麼意義（不客氣地說，這種說法，就好像在說「我想賺大錢，但是又希望投資很穩健不會虧很多」，天下沒有這種好事的。假如自己覺得光靠假設預想太不精確，也可以去作一些風險承受的問券（一些銀行投顧網站應該會有）作輔助。另外就是後面會進一步說明基金的各種風險，也許讀了之後有助於再更精確地了解自己的風險承受狀況。
       把自己的風險承受度搞清楚了，才能在評估一支基金或整個組合的風險之後，確認是不是適合自己。
三、基金投資風險的來源及評估方式：
        以下先介紹基金投資的幾個風險（不確定的損失），因為基金的特性，就是通常會投資數十支股票（或債券、reits等），因此單一票券的風險幾乎是可以忽略。
        基金的虧損風險主要來自下面四個方面：
1、所投資的整體市場波動（下跌）的風險：
 
       這點應該很容易理解，例如買印度基金，風險會來自於印度股市下跌的可能。整體市場一般我們是用大盤指數來作為參考值。
2、基金表現比大盤差的風險：
        市場上的基金，永遠有表現比大盤好的和表現比盤差的（而且因為內扣費用的關係，輸大盤的常常比較多），儘管有各種選好基金的招數，但不代表能預先選出未來表現好的基金，因此買基金需要負擔操作不佳的風險。
3、買賣時間點不佳的風險：
        一個市場或基金可能整體表現不差，但因一個投資者無法事先預期一個市場的低點和高點在那裡，來決定買入賣出時間點，加上有時投資期間過短，因此追高殺低，就可能造成，買對基金卻虧錢的情形。這個風險就和投資策略、時間，而非基金的選擇有關。
4、匯率風險：因為基金投資地區貨幣（不是計價貨幣）相對於台幣貶值而造成的損失。匯率風險是個不容易處理的風險，也許有機會再寫文章探討。
四、評估基金的風險
        在風險在評估基金的時候，較好的方式從整體市場風險這下手。因為一般而言，整體市場的歷史資料大多比較完善，因此較易評估，同時這點一般而言也是影響基金風險的最主要因素。（貨幣基金是例外，匯率風險最重要，可參見之前的這篇文章）
        舉例而言。假如有投資者A先生，他評估自己的狀況是想投資基金一年，不希望總損失超過20%，他看到報紙上推薦新興市場很有發展潛力，想買一支新興市場基金，估且先不論看報紙就買這點有沒問題，這時應先去找相關指數（以這個例子是msci新興市場指數）的歷史資料，評估新興市場股市的波動風險狀況。因為重視的是虧損風險，所以首先應該把它表現最差的幾個年分找出來，他發現雖然近幾年新興市場股市的表現都不錯，但有好幾年，下跌的幅度都大於20%，像是1998年時下跌了25.3%，在2000年下跌30.6%。
        整體市場都如此了，再加上主動基金操作的風險、匯率風險及投入時間的風險就更高了，因此很明顯地，直接單筆購買新興市場基金對他來說風險過大，並不適合他。
        那麼，是否就真的不適合買這支基金，非得必須換風險更小報酬也更小的基金呢？這其實未必。因為其實有很多其他的方式可以降低風險。
五、減小投資基金的風險的方式：
        如前所述，要減小基金風險最簡單的方式當然就是換風險低但預期報酬也低的基金，但這並不是唯一的辦法。以下就介紹一下其他的可能方式：
1、用指數型基金取代主動型基金：這個方式可以將經理人主動操作的不確定因素去除，同時省下每年不少的內扣費用，指數投資的好處很多，可以進一步參見綠角的這篇文章。
2、減少投入比例：
         在發現某一基金可能的損失超過自己的承受度，但還是想買時，一個方式就是減少投入比例，例如前述的A先生，只把要投資的錢的一半去買想買的新興市場基金，剩下的一半放台幣定存，這樣一年的整體損失就有非常大的機會（除非新興市場出現超越歷史記錄的嚴重下跌或基金操作奇爛）控制在20%以下，符合他的需求。但這種方式會讓整體的投資效率變差（因另一半放在預期報酬低的定存）
3、透過資產配置降低風險。
     
        資產配置，簡單地說就是透過搭配彼此相關性較低的投資標的，達成降低風險的效果。
配合前述所說的降低投資資比例，如果能配合其他類的投資而不是定存，會有利於在降低風險的同時，不致於減低過多的報酬率。
        以A先生的例子為例，如果買50%的新興市場基金、再買50%的美國公債（這裡以雷曼兄弟整體債券指數為參考指標）指數基金。在近期新興市場最慘的2000年（該年債券指數上昇11.6%），他的整體配置也僅損失9.5%，這樣的結果雖然因為像2000年這樣股跌債昇的情形不是必然（股債間的長期相關性大概是0左右，而不是很高的負值），所以應更保守看待，但距離20%的風承受度的確有一段距離，所以風險符合A先生的需求，甚至可以仔細考量之後，把調整比例到60%的新興市場配合40%美國公債也是合理與夠安全的。
        資產配置是個大學問，更多類型而適當的資產配合（需要更複雜的計算）可能會達到更好的效果，在這裡就暫不詳述。
4、運用定期定額。
        定期定額的投資方式，因為資金分批投入，使得投入成本受到投入時機的影響減低，因此首先可以有效地降低前述第三項，買賣點的不佳的風險。
        至於針對整體市場的風險方面，因為定期定額的平均投入資金時間，會只有單筆投入的一半，因此實際上的損失風險也會平均只有約一半左右。例如在2000年初定期定額買新興市場基金，以最後投入錢數相等的情況來說，最後損失的情況大約是單筆的一半約15%。
        但必須注意的是，這個減少風險效果只是平均而言，而不是必然如此的，如果剛好購買的期間（如一年）該市場的走勢是先漲再跌，則定期定額的避險效果會很差甚至反而損失更多，反之若是走勢是先跌再漲，定期定額效果就很好，甚至有轉虧為盈的可能。
       定期定額雖能減少風險，但如前所述，使用定期定額的平均資金投入時間較小，因此預期平均報酬也會較單筆為低。
5、設定停損。
        假如A先生看了以上的幾個方法，因為覺得會拉低預期報酬，因此都不想採用，但又不能承受損失過20%，這種情形就只好設停損了，預先決定在損失到達20%（含手續費在內），的時候，就立刻賣出基金（為求保險也可以設近一點如-18%，以免賣掉的當天又跌）。
        這個方法很簡單明瞭，可以將損失的風險控制在某個程度以下，但這樣的策略所促成的短期進出，可能會增加因買高賣低而損失的機會，同時，因為基金的手續費並不低，頻繁的短期出入增加了固定成本的支出。因此這種方式僅比較適用於原本即是較短期投資（例如像A先生本就只投資一年），或者持續下跌風險較高的單一產業、國家基金。
6、拉長投資時間：
        多數的市場，短期的波動程度都大於長期。以A先生為例，目標是一年的新興市場投資，因此可以得到一個大致的一年期的最高風險（一年下跌30%左右）和機會（十年內大概有3年左右是下跌的）。但這個市場在更短期（例如三個月）有可能跌得更快，下跌的機會也更高。
        反過來說如果拉長投資的時間，投資的波動也會減小，如果以兩年期來說，持續投資兩年仍為負的機會較低，近十年中最慘的兩年（2000-2001）的平均年報酬率是-16.5（雖然總和比一年要多）如果把時間拉得更長（如五年），虧損的機會還會變得更小。
        但需要注意的是拉長時間的策略，應運用在較大範圍市場的基金，因為單一國家、單一產業，沒人可以確定未來是不是會長期經濟走弱，拉長時間就不一定能確實降低風險。因此即使要投資這樣的基金，也應配合資產配置來作調整。
六、風險估計方式的限制
        最後要指出的是，本文提供的風險估算方法只是一種方法，它也不是絕對準確可以把所有的風險都算出，不準的因素包括：
1、歷史資料可以參考，但不見得可以預測未來，尤其當資料的年數不夠多的時候更要潢意，大範圍的市場如此，單一國家的走勢則更是如此，不可不慎。
2、資料以一年為單位的時候，沒有去考慮在非年初買入的投資者，因此實際上同樣持有一年的投資者也有可能會面臨更大的風險。
3、主動型基金附加的操作風險雖亦可由基金的歷史資料和β值（註）來估計，但基金的歷史資料量年數常不及指數，能參考的空間更低。
        因此在考量估算風險時，應較估算的風險再多保留一些空間，以免造成最後損失仍超過自身所能承擔的風險。
（註）β= 兩者return的相關係數/大盤標準差的平方。代表的是基金和大盤表現之間的相關性。
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